INVESTMENT PERSPECTIVE
投研视角
中国经济从高增长阶段逐渐进入中低速增长阶段,很多行业也从成长期进入成熟期。以最为熟悉的房地产和汽车行业为例,逐渐从快速成长期,进入成熟期。在这样的背景下,我们希望能在存量市场中发现一些投资机会。优秀的企业仍然可以在行业结构变化中不断提高市占率,不断获得更高的定价能力。
建材行业
2022年以来中国房地产销售面积回落,但以存量房为基础的翻新市场已经逐渐开始。随着综合房龄上升,翻新市场将持续增长。
以新房交易为主导的房地产市场,建材企业的主要客户是以地产商为代表的B端客户。在翻新市场里,建材需求将体现为C端客户。C端客户更看重优质的产品、渠道和品牌,企业的商业模式将发生改变,财务报表可能会表现出更好的现金流、更好更稳定的盈利能力。
轮胎行业
我国每年的汽车销量已经见顶,但是汽车保有量市场仍将保持个位数的增长。
我国轮胎的消费结构与发达国家相比存在很大的差异。如果将轮胎消费分为前端配套主机厂和后端替换市场,以乘用车使用的半钢胎为例:欧美发达国家替换市场:配套市场消费比例为3:1,我们估计我国的消费结构为1.5:1,这和我国的新车在汽车总量占比还比较高有关。
随着汽车保有量市场越来越大,我国轮胎在替换市场的需求增长也将快于配套市场。由于轮胎具有消费属性,替换市场不仅需要优质的产品,还需要渠道和品牌,我国半钢胎替换市场以国际品牌为主导,这对于国内以生产制造为主导的轮胎企业来说也是一个挑战。
消费市场发生结构性变化,对企业经营提出了更高的要求。在这些行业中,企业数量仍然较多,参考发达国家的发展路径,我国这些行业的集中度也将不断提高。我们希望找到在行业发展中获得阿尔法的公司,他们能够看清行业趋势,不断提高市占率。