INVESTMENT PERSPECTIVE
投研视角
【宏观】
2022年1季度宏观经济受多重因素影响而显著低于之前市场的预期:房地产依然持续低迷而拖累整体经济景气;2月24日爆发的俄乌战争直接引发了全球包括油价在内的商品价格飙升,让中下游制造业雪上加霜;此外,国内疫情,特别时深圳、上海等经济中心地区的疫情爆发,对经济造成直接打击。这些因素中有些是短期的,有些或将对全球经济产生持续影响。于此同时,我们也看到政府应对诸多挑战的一些稳增长的政策在不断出台,如越来越多地方房地产政策的趋松调整、基建的加快推进、降费降税等等。受到疫情管控等因素制约,这些措施的成效如何,还有待观察。我们对二季度宏观经济景气度持谨慎看法。
【市场】
进入22年市场从缓慢下跌到3月的暴跌,总体呈现单边下跌的态势,上证指数最大跌幅达到约17%。在遭受国内外一系列负面信息打击后,目前市场显然处于极度悲观中。从估值等角度考察,目前市场也基本定价了已见的这些风险,持续下行空间不大。我们相信政府稳增长的决心,刺激政策效果终会在后面逐步体现出来。从历史经验看,在经历了持续而大幅下行后,市场常常会对预期趋于保守,表现出“不见兔子不撒鹰”的特征。我们认为,此阶段也常是回到市场的好窗口期。
【总结】
年初开始即降低了一些总体力度,卖出了一些前期涨幅显著、估值偏高的持仓。同时,也将部分仓位调正到了新能源建设、运营等相关公司,增持了部分价值成长股。基于国内外疫情的判断,保留了部分新冠检测设备公司的配置。个股选择上坚持精选低估值、具备长期成长空间和能力的卓越公司。
【展望】
内外部影响经济的重要因素难以在短期发生剧烈变化,预计后续仍有系列刺激经济的政策出台,但经济恢复上行尚需时日。避险情绪已带来较大冲击,至少已在相当程度定价了风险,在没有强烈(中长期)利好信息出现的情况下,后续概率较大将呈现震荡行情。