INVESTMENT PERSPECTIVE

投研视角

从三季度财报看企业经营变化
来源:锐意资本 发布时间:2022-11-11

在《在危机中更加关注优秀的企业》中我们提到:房地产行业危机给建材企业带来信用损失和现金流的风险,原材料上涨给企业带来成本压力。三季报发布之后,我们比较发现建材企业的经营有转好迹象。

 

2022年1-3季度,大多建材企业的收现比已经大于100%,经营性净现金流同比转正,这表明上市建材企业的回款情况在改善。

信用减值损失普遍存在,这说明企业的应收账款质量仍然是一个需要重点关注的问题。

 

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2022年3季度,上市建材企业的收入增长仍然为负,但普遍好于房地产新开工和销售面积的变化。

在房地产需求下降的背景下,东方雨虹、科顺股份的收入增速直到2022年3季度才发生同比下降的情况,表现出他们市场占有率在不断提高。

偏C端的业务增速好于偏B端的业务增速。以家装to C为主的建材企业三棵树、伟星新材已经在3季度出现了收入同比增长的迹象。

 

上市建材企业收入同比增速


2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3


房地产新开工面积同比增速

-17%

-29%

-18%

-44%

-45%


房地产销售面积同比增速

-13%

-17%

-14%

-28%

-22%


水泥产量同比增速

-7%

-16%

-12%

-17%

-7%


东方雨虹

36%

37%

17%

2%

-5%


科顺股份

15%

10%

19%

5%

-5%


凯伦股份

33%

-6%

-27%

-23%

-13%


三棵树

34%

10%

14%

-6%

1%


亚士创能

25%

-9%

-19%

-46%

-33%


伟星新材

16%

25%

12%

0%

1%


北新建材

12%

9%

10%

-3%

-15%


蒙娜丽莎

19%

35%

7%

-11%

-4%


东鹏控股

-2%

-6%

-15%

-13%

-9%


兔宝宝

32%

18%

19%

-14%

-14%


坚朗五金

29%

28%

4%

-13%

-13%


 

观察每家企业的毛利率表现,我们发现三棵树、亚士创能、坚朗五金、蒙娜丽莎、东鹏控股的3季度毛利率都出现了环比提高。

涂料企业受益于钛白粉等原料价格同比下降,毛利率恢复明显。(三棵树、亚士创能)。

伟星新材依靠自己的价格传导能力和原材料价格下跌,毛利率恢复也比较明显。

 

上市公司毛利率表现(%)

证券代码

证券名称

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

002271.SZ

东方雨虹

29

30

28

26

24

300737.SZ

科顺股份

30

22

26

21

19

300715.SZ

凯伦股份

24

29

21

25

18

603737.SH

三棵树

27

26

26

29

31

603378.SH

亚士创能

27

19

33

30

33

000786.SZ

北新建材

28

32

28

31

29

002791.SZ

坚朗五金

36

32

29

29

31

002918.SZ

蒙娜丽莎

30

23

19

22

27

002043.SZ

兔宝宝

16

19

19

19

17

002372.SZ

伟星新材

42

37

37

39

43

003012.SZ

东鹏控股

28

31

23

30

31








 

展望未来,从近期房地产政策的出台频率看,危机可能会慢慢过去。建材的龙头企业将会表现出持续的成长能力和逐渐恢复的盈利能力。


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