投资中的首要敌人，很可能就是你自己。——本杰明·格雷厄姆

 有一定股票投资经验的朋友会发现一个现象：自己买的股票稍微涨多些就想着落袋为安，因为害怕浮盈化为泡影；又或是股票亏损后不舍得割肉，结果越跌越深，变成了一个“价值投资者”。

 这个现象很常见，但细细探究起来我们的人格似乎都有点儿分裂——在略微盈利后卖出其实展现的是“风险厌恶”倾向，而亏损后不割肉其实是“风险偏好”的提升。

       为了帮我们更好的理解自己这种“分裂的人格”，丹尼尔·卡内曼在《思考，快与慢》中提出了“前景理论”（Prospect Theory）

 1979年，美国普林斯顿大学心理学教授丹尼尔·卡内曼和阿莫斯·特沃斯基通过一系列的实验观测，发现人的决策选择取决于结果与展望（即预期、设想）的差距，而非结果本身。

 以股票投资为例，纯粹理性角度下，我们的买卖决策应当取决于当期股价的合理性（即“结果”），而非目前我们是浮盈还是浮亏（即“结果与展望的差距”）。但人非圣贤，常人又如何轻易“忘本”？

 所以“前景理论”总结了大多数人的行为提出：人在决策时会在心里预设一个“参考点”，然后衡量每个结果是高于还是低于这个“参考点”。对于高于“参考点”的收益型结果，人们往往表现出风险厌恶，偏好确定的小收益；对于低于“参考点”的损失型结果，人们又表现出风险喜好，寄希望于好运气来避免损失。

 在股票投资中，对大多数人而言“参考点”就是自己的买入成本。按照“前景理论”，随着浮盈的增加，盈利带给我们的满足感是边际效应递减的。换句话说，就是赚得越多越不安，以至于到某个节点时盈利无法带来充分的满足感时，我们就会选择卖出。当股票浮亏时，我们对损失的厌恶感也是边际递减的（俗称“亏麻了”），表现为我们面对亏损时执着于“回本”，宁愿暴露在更大的下跌风险中。

       了解“前景理论”并不是让我们在浮盈的时候一直拿着或者一亏就卖，而是让我们在做买卖决策的时候反思一下基于的“参考点”是什么？最直接的方式可能就是忘记成本，忘掉K线图，重新审视公司的基本面和估值的合理性。如果想要做得更好些，那就需要试图重新去锚定我们的“参考点”。

 投资圈里面流行一句话：“投资的核心在于对资产的定价能力。”这个定出来的“价”其实就是专业投资者给自己设定的“参考点”。巴菲特选择在“价格”低于“价值”时买入，这个“价值”其实就是他通过自己的认知、研究（如现金流折现方法）给股价定得“参考点”。

 如果我们用“前景理论”去理解巴菲特的投资理念可以发现，当股票价格低于“价值”（即参考点）越远的时候，我们心理上对浮亏增加带来的厌恶感的增长是相对少的，此时我们对浮亏股票加仓的心理压力也会低很多。同样的，普通投资者无意间会将“参考点”锚定在自己的买入价格，而专业的价值投资者通过专业的研究及估值将“参考点”锚定在远高于自己买入价的地方。因此在股票上涨的时候，一些专业投资者也往往更有持股的定性，正是因为他们“看得更远”。

 最后引用巴菲特的恩师本杰明·格雷厄姆说得一句话：“投资中的首要敌人，很可能就是你自己”，格雷厄姆说得“自己”其实就是“人性”。而大师与常人的区别并不是他们天生就具有“反人性”的禀赋，而是因为他们对“人性”的把握更明确，辅以相对科学的方法（深度的研究、估值等）帮助自己克服“人性”。