INVESTMENT PERSPECTIVE
投研视角
【宏观】
“重要会议”召开、疫情防控方式重大转变显然是第四季度,甚至在全年,都是最重要的事件。为保证会议顺利召开而作的各方面准备工作,对短期经济和社会各方面活动强度的影响显而易见。11月开始的疫情管控放松、疫情大面积快速在全国蔓延,也对当期经济运行产生重大冲击,四季度宏观经济数据较差已成定数。尽管短期经济形势不佳,但这两件大事的落地,无疑为下阶段经济的恢复提供了基础和可能。展望2023年,地缘冲突、发达国家经济走势、美联储政策等方面依然充满不明朗因素,不过我们认为,国内政策才是发展前景最关键的因素,而四季度或是一个新上升阶段的起点。疫情不会很快消除,社会、经济的复常之路也一定不会一帆风顺,我们也对可能的波动保持高度警惕。
【市场】
9、10月份,全国各地封控形势几乎达到了前所未有的高度。经济活动受到极大影响,也严重打击了股票市场参与者的信心,股票大面积大幅下跌,10月份在9月大跌的基础上继续下挫:上证指数跌至4月低点水平,而反应两市蓝筹股的沪深300指数则是跌破4月低点创下年内新低。市场情绪跌至冰点。随着疫情管控放松、房地产政策回暖等出现,市场在11月展开了反弹之路。
【总结】
三季度报告中,我们曾说:“就国内而言,我们认为内因依然是第一位的、影响更长远的因素,我们自己的政策方向决定未来的大方向,影响着长远预期。我们期待也相信国内政策不久即将重归经济建设为中心”,四季度国内政经形势的变化和股市情况,一定程度上反映了上以上判断,我们也更为坚定相信这方向。
【展望】
四季度短短三个月,无论是社会还是股市却都经历了一个重大转向。期间,市场指数确实如上期展望,创出新低,但也确实出现了“否极泰来”。尽管疫情管控已经放开,但各行业的恢复一定是快慢不一的,有些可能面临人手短缺、供给不足,有些可能面临需求不足,经过较长时间的经济恶化后,低迷的消费者信心指数显然需要时间逐步恢复,经济恢复是大趋势,但也将是个渐进过程,或许某个阶段甚至会低于市场的预期。为此,我们在坚持改善大方向的同时,也对关注或会出现的过度乐观的市场情绪。