INVESTMENT PERSPECTIVE

投研视角

医药板块中的规律性
来源:锐意资本 发布时间:2022-09-02

本文主要的目的是解释相关政策出台背后的原因,以及如何评价国内医药及器械领域的创新水平。即人口周期性引出了支付端的收紧和相关政策的制定。技术发展的客观规律带来的是短期同质化引发的内卷,中长期的突破任重道远。

 

1、人口周期性的影响。

先放两个图,很多人应该看过,如下:


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未来10年间,我国将迎来史上最大“退休潮”,60后群体持续进入退休生活,以平均每年2000万人的速度退休。

 

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新生儿的数量趋势不用过多解释,上图表达的内容已经很清晰了。

 

人口数量及结构对医疗需求的影响是决定性的,因此板块长期看必定会出现大的周期性。国内的老龄化及少子化趋势可以引出两个大的预判。第一、疾病谱明显向慢性病发展,这点大多数医药企业已经熟知。第二、支付能力长期看压力是看涨的,也就解释了从2018年开始的集采等政策的落地是大势所趋。

 

2、技术发展客观规律性的影响。

传统药品的研发,主要是以发病机制及靶点确认为研究路径;传统器械的研发,涉及的是材料的准度、精度以及操作性。本质上都涉及到基础学科,而国内这一块相较于欧美还是有明显的差距。这也导致了国内的研发型企业大多是跟着做fast-follow(快速跟随外企研发节奏)。做出FIC(同类效果最强产品)的难度非常之大。

PD-1为例,国内相关的临床研究2018年超过美国,2020年到达顶峰,2021年热度有所下降,但临床试验数量仍是美国的两倍。这样的结果就是国产产品上市一大堆,疗效无法明显区分,价格厮杀惨烈。而默沙东的产品选择了不进医保,价格稳定且保持了高营收水准,核心原因还是在于其产品疗效及副作用方面兼具优势。

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有人可能会问,什么时候能看到国产FIC?笔者的观点是等国内的基础研究以及各种材料取得重大突破则必然会看到,老想弯道超车是不可能的,纯靠运气获得好的品种可预见性就太差了。

 

最后回归到投资,我们需要注意什么?

第一、起码从目前的人口趋势看,政策的制定和持续性是不可逆的,如果抱有不切实际的幻想会影响投资的胜率。

第二、投资者是选择创新性平台企业还是爆款品种企业,见仁见智,本文内容更多是引发读者思考,应该也可以延伸出给估值中枢下一个判断。

 


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