INVESTMENT PERSPECTIVE

投研视角

恒大的影响有多大
来源:锐意资本 发布时间:2021-10-18

最近,恒大债务问题受到市场广为关注,地产企业债务一时间成为大众热议的风险黑天鹅。至于这只黑天鹅有多黑,未来影响有多大,在恒大债务真正盘理清楚之前,没有人能够作出准确判断,但也不妨碍从历史政策和经济环境的变化上来简单思考一下这个可能演变。


从2017年末以来,国内政策以清理影子银行,非标准债务为导向,开始了金融去杠杆的调整,中间虽有所调整,但方向基本上没有发生过改变。本质上就是要企业和投资者明白郭树清主席的两个说法——1.高收益无风险的投资产品是不存在的。2.欠了钱是要还的。


从之前的银行建立理财子公司让理财产品打破刚兑,到今天的地产“3道红线”以及对地方平台公司的融资规范,前者是在兑现郭树清主席的前一句话,告诉群众们,天下没有免费的午餐,风险和收益是并存的,后者的政策落地是在兑现郭树清主席的后一句话,在告诉融资者,用高收益来吸引到的融资不可能一直借新还旧,更不能将杠杆越做越高,指望靠‘大而不能到’来让政府的全民来埋单。


所以这么来看,恒大事件的处理需要打破对企业‘大而不能到’预期,以免后面出现更大的“道德风险”。如果世界上坏人都有好报,那要好人做什么呢?但同时,政策一直强调保住不发生系统性风险的底线。这意味着,在惩罚违规主体的时候,同时也需要考虑市场的经济的承受能力,不能让风险蔓延成为整体的信用风险。


可以参照华夏幸福和海航的案例,在盘理完真实的资产和负债之后,分类处理。能盘活项目资产的交给愿意接手的企业完成,能现金偿还的现金偿还,剩下的就债务清算了。如果有违规挪用的资产,那还是需要拿回来的。至于偿还,那些当年盯着高收益的投资者,恐怕需要有点愿赌服输的勇气,收益和风险本就并存。那些员工、购房者和供应链小企业本就是正常的契约往来,能够优先还是会优先考虑。本质上还是一个正本清源,回归收益和风险共担的合理市场环境。

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