INVESTMENT PERSPECTIVE

投研视角

集采不是洪水猛兽,而是符合行业规律
来源:锐意资本 发布时间:2021-08-27
                       

集采,指的是国家或者地方医保局对特定药品或者器械耗材进行集中采购。集采的背景是医保资金收入增速逐年下滑,原因是多方面的,包括了医保覆盖率持续提升带来的增量有限,以及GDP增速下降等因素。


                       

                       


                   

虽然医保收入增速有限,但是人民对医疗服务需求的持续提升必将带来支出增速的快速上涨,因此从医保资金安全角度讲,必须压缩不必要的支出,将好钢用在刀刃上(支持创新)。参考海外成熟医药市场,不必要的支出指的的是过高的中间环节费用

仿制药集采前,毛利率高达80-90%(大幅远高于海外的20-30%),销售费用率可达40-50%。耗材领域,大多采用代理制,终端价是出厂价的5-10倍。因此,如果能挤出仿制药的不合理销售费用,以及耗材过高的渠道费用,医保资金压力将会大幅减小。


                       

                       


                   

对于集采的准备,在2015年,药监局启动了仿制药一致性评价工作。在器械耗材领域,没有所谓的一致性评价,但是对于厂家众多、产品技术成熟的领域,仍然可以进行集采。


                   

说到这里,大家应该能明白集采不是要破坏医药行业的长期发展,而是净化行业。当然在执行的早期阶段,不排除某些品种存在降幅过大,随着未来成本上升,厂家选择断供的风险。这是官方需要密切关注并防止大范围发生的事情。

仿制药的高利润被集采抹平后,是不是整个医药行业就没有发展前景了?政策完全压制医药版块?答案是否定的。国家对创新药的支持力度,大幅超过以往。以前国家医保目录的调整不定期,2009年和2017年各调整过一次,对于想进入医保的创新药来说只能干着急。但是从2018年开始,医保局针对创新药领域专门举行医保谈判,成功的品种自动进入国家医保目录,频率为一年一次。大幅加快了创新药的放量节奏,利于企业快速收回研发成本并获取收益,患者也能尽快用上经济划算的好药


                   

我们相信,中国未来一定会有自己的跨国大药企。市场暂时会有这样或者那样的担心,导致医药版块回调巨大,但这个时候恰恰显示出来长期价值。我们需要做的是找到符合产业规律并具有差异化优势的企业,享受其不可逆正向成长带来的成果!

                                       

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